券商观点食品饮料行业周报:两会提振消费信心把恢复和扩大消费摆在优先位置

3月5日,德邦证券发布一篇食品饮料行业的研究报告,报告指出,两会提振消费信心,把恢复和扩大消费摆在优先位置。

白酒:积极看多3月商务宴请恢复以及高端酒为首的批价回升。我们认为自去年底开始的白酒景气度恢复有望持续1-2年,上半年看场景恢复,下半年开始看多消费升级,向上趋势确定性较大。我们积极看多3月份商务宴请恢复以及高端酒为首的批价回升,当前位置建议积极布局。政府工作报告中指出,着力扩大国内需求,把恢复和扩大消费摆在优先位置,多渠道增加城乡居民收入。相关政策陆续出台有望激发投资活力,增强消费信心。行业层面,本周白酒批价保持平稳,酒企主动积极应对变化:部分非标茅台批价持续提升;2月15日剑南春提价20元;近期老窖1952提价;武陵酒开始全国化。在需求复苏背景下,酒企积极应对顺势而为。白酒板块主推“3+2”,beta标的推荐【泸州老窖,五粮液,酒鬼酒】,α标的推荐【顺鑫农业,老白干酒】。其中高端酒是贯穿全年的大逻辑,首推泸州老窖、五粮液。

啤酒:需求复苏带动销量增长,行业高端化逻辑延续。23年1月消费逐步回暖,春节期间迎来返乡大潮,餐饮有所恢复,带动啤酒现饮渠道增长;但春节提前对发货端略有影响,2月在补库存需求与发货逐步正常化下存在数据好转的可能性,同时夜场、餐饮等场景环比持续改善,带动啤酒消费。3月起行业销量进入低基数阶段,场景恢复+低基础高增长有望带动啤酒行业实现淡季不淡。全年重点关注行业高端化进程、消费场景修复和成本压力演绎,建议关注具有业绩改善预期且弹性空间大的燕京啤酒以及增长确定性强的青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。

软饮料:消费场景恢复刺激需求复苏,包材价格迎拐点。行业角度来看,23Q1全国逐步恢复正常生产生活秩序,线下消费场景逐步恢复,全年看行业将充分受益于聚饮、送礼和出行需求的释放,基本面有望快速修复。营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进,未来成长潜力仍在;利润端近期PET/易拉罐/瓦楞纸价格低位盘旋,软饮料板块包材成本占比高,若包材价格继续回落将显著缓解成本压力,释放公司业绩弹性。

调味品:春节后动销持续改善,成本下降逻辑逐步兑现。春节后消费持续恢复,餐饮端需求弹性释放,C端受益于客流量恢复。全年来看,调味品目标乐观,我们预计细分龙头收入端可实现双位数增长。当前即将进入业绩兑现期,近期原材料成本高位向下,包材成本低位盘旋,调味品整体毛利率有望回升。调味品底部反转逻辑持续兑现,建议关注餐饮产业链标的,如日辰股份、海天味业,以及快速扩张的零添加龙头千禾味业。

乳制品:春节礼赠场景恢复,中长期高端化与多元化趋势不改。春节期间礼赠场景恢复,乳制品需求提振,终端消费较旺,补库存需求为后续增长提供积极势能。未来随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深,常温白奶结构升级仍存在提升空间。分品类看:(1)奶酪市场持续成长,零食奶酪品类趋于丰富,佐餐奶酪渗透率持续提升,同时消费场景逐步恢复,长期看行业生态边际转好。(2)疫情催化大众对于营养的升级需求凸显,低温乳制品更新鲜营养的概念被接受,渗透率提升的同时竞争也更为多元,赛道发展空间大。

速冻食品:速冻行业延续高景气,B端需求修复加速。从行业角度看,B端需求在元旦前后需求逐步修复,叠加春节期间家庭消费增加,餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外,2月13日《中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布,明确提到提升净菜、中央厨房等产业标准化和规范化水平,培育发展预制菜产业。这是预制菜首次被写入中央一号文件,板块景气度持续上行,长期疫情催化下C端预制菜已完成较好消费者教育,团餐、宴席等中小B端餐饮等预计迎来较大弹性空间,BC端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。推荐壁垒深厚的龙头安井食品,建议关注产品渠道改革效果显著的三全食品,以及开拓小B端的千味央厨。

冷冻烘焙:22年疫情影响下经营承压,23年收入与利润恢复弹性大。22年受疫情影响流通饼房等渠道受损较严重,且原材料成本居高不下,主要烘焙企业利润出现负增长。但疫情防控优化后首轮感染高峰在23Q1迈过,消费场景有序复苏,流通饼店客户自身修复弹性较大;同时利润端棕榈油自22年6月价格呈现下跌趋势,叠加产品提价影响,利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固,推荐关注成熟企业的疫后修复弹性。

休闲食品:行业基本面持续改善,看好渠道变革带来的结构性机遇。行业角度来看:(1)渠道端,零食很忙等零食专卖店快速发展,线上流量去中心化趋势为行业带来新变局,中腰部零食品类将有望受益于渠道变革。我们认为能迅速完成渠道拓展、迎合新趋势的公司有望取得领先身位。(2)成本端,23年1月棕榈油价格较2022年高点下跌超50%,成本压力缓解,休闲食品2023年有望迎来业绩拐点。休闲食品短期关注成本压力下行利润有明显改善预期的标的,长期推荐成长逻辑清晰、拥有竞争壁垒的公司。

卤制品:终端消费持续复苏,行业经营迎来拐点。2022年疫情冲击国内消费环境,卤制品企业门店经营承压,单店营收同比下滑;大宗商品价格上涨导致鸭农养殖成本提升,鸭农减产带来鸭副原材料价格上升,企业盈利能力承压。目前全国各地逐步恢复生产生活秩序,消费场景得到修复,卤制品线下门店客流快速恢复,单店及整体业绩均有望回升。随着国内消费环境改善,以及鸭副原材料成本高位回落,我们仍看好卤制品企业经营情况的持续改善,推荐关注反弹机会,看好龙头公司绝味食品单店创收能力提升以及美食生态布局持续推进。

投资建议:白酒板块:白酒板块主推“3+2”,beta标的推荐【泸州老窖,五粮液,酒鬼酒】,α标的推荐【顺鑫农业,老白干酒】。其中高端酒是贯穿全年的大逻辑,首推泸州老窖、五粮液。啤酒板块:建议关注具有业绩改善预期且弹性空间大的燕京啤酒以及增长确定性强的青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。其他酒饮板块:预调酒、能量饮料均为长坡好赛道,重点关注百润股份/东鹏饮料/农夫山泉等。调味品板块:建议关注餐饮产业链相关标的,如日辰股份、颐海国际、海天味业,以及快速扩张的零添加龙头千禾味业。乳制品板块:重点关注妙可蓝多/伊利股份/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业等。速冻食品板块:推荐壁垒深厚的龙头安井食品,建议关注产品渠道改革效果显著的三全食品,以及开拓小B端的千味央厨。冷冻烘焙板块:人工成本、店铺租金上升背景下催化冷冻烘焙面团普及应用,赛道高景气,重点关注立高食品/南侨食品等。休闲零食板块:推荐调整转型成效显现、业绩进入快速释放期的盐津铺子以及存在基本面改善预期的洽洽食品,建议关注劲仔食品、甘源食品、良品铺子。卤制品板块:围绕成长主线,关注渠道驱动,重点关注绝味食品/周黑鸭等。食品添加剂板块:重点推荐新国标落地下成长确定性强的嘉必优,建议关注成本优势明显的晨光生物。

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