百果园靠“放贷”扩张

为了加速门店扩张,其一边收取加盟费和保证金,一边向加盟商提供贷款等财务支持政策。

日前,百果园在港交所更新了招股书,开启了第四次IPO的进程,但这家水果零售赛道的老牌企业,却陷入了一系列质疑之中。

调查发现,虽然有着百亿级的营收规模和5000多家加盟门店,但百果园的生意利润微薄,净利率只有3%左右;而且为了加速门店扩张,其一边收取加盟费和保证金,一边向加盟商提供贷款等财务支持政策的做法也引来市场争议。

虽然根据弗若斯特沙利文报告,百果园是中国第一大水果零售商,在万亿水果零售市场上拥有1%的份额,招股书显示,疫情下百果园的销售依然在增长,2019年到2021年,百果园实现收入89.8亿元、88.5亿元和102.9亿元,2022年上半年,百果园实现收入59.2亿元。

但百果园的毛利和净利水平却远没有收入规模来得光鲜。2019年和2020年,百果园的毛利仅有8.8亿元、8.1亿元,销售毛利率约为9.8%和9.1%,2021年,百果园向加盟商提高了商品售价,但毛利率提升后也只有11.2%和2022年上半年的11.5%。而同期百果园的净利润水平则低于3%,收入最高的2021年当年的净利率只有2.2%。

招股书显示,百果园是一家水果新零售企业,2021年百果园收入中97.1%来自于水果及其他食品销售,1.6%来自于特许权使用费及特许经营收入,在水果及其他食品中,新鲜水果占到95%,干果和大生鲜收入分别占3%和2%。

虽然按照百果园的描述,其通过差异化的产品和服务,提升产业链价值,为其带来定价能力和持续提升盈利水平的能力,2021年百果园招牌级及A级水果销售额占门店零售总额约70%。

但这并没有带来足够高的毛利率,2022年6月30日,百果园水果及其他食品的销售毛利率只有8.6%,同期招牌和A级水果的毛利率也只有11.8%和10.3%。

在业内看来,一方面这与水果生意本身有关,一直以来,水果作为生鲜产品,本身有环节多、前端种植落后、标准化率低、效率低、运输成本高、加工储存损耗高等一系列问题,特别是一些国产水果品类,如柑橘类、苹果等大多是薄利多销的跑量模式。另一方面,百果园采取的加盟为主的经营模式,增加了环节也进一步稀释了利润。

百果园共有5613家线日,有百果园管理的加盟门店贡献了百果园总收入的80.3%,区域代理管理的门店销售也占到总收入的9.8%,而百果园更像是加盟门店的“批发商”,双方是一种客户关系,但百果园向自管加盟门店出售水果及其他食品的毛利率同期为9.1%,而区域代理业务部分的毛利率只有1%,也拖了后腿。

百果园的直销和自营门店2022上半年毛利率虽然为14.5%和28%,但在同期总收入中只占7.1%和0.6%,贡献不大;而同期百果园的线上渠道还未能盈利。

而此前上市的另一家果业股洪九果品2019到2021年的毛利率也为18.9%、16.6%和15.7%,虽然毛利水平好于百果园,但仍低于大部分消费品企业。

百果园在招股书中表示,公司收入主要受加盟门店的数量、业绩和盈利能力影响,其中,新开加盟门店数量及经营业绩将持续影响产品销售收入和特许品牌收入。而百果园百亿营收的背后,与近3年来加快开店速度密切相关,从2019年到2022年最新数据,百果园的门店数量从3540家迅速增长至5613家。

一方面,新开门店能够给百果园带来更多的水果及其他食品销售;另一方面,作为特许加盟模式,百果园也可以从新加盟商收到一次性的特许权使用费和按月根据毛利水平按比例结算的特许经营收入。2021年和2022年上半年,特许权使用费和特许经营收入为百果园贡献了1.6亿元和9521万元的收入,由于此部分没有成本,其也成为百果园毛利中重要的一部分,约占总毛利的13.8%和14%。此外,加盟商在加盟之初还要向百果园缴纳1万-2万元的履约保证金和不超过6万元的运营保证金。

了解到,最早百果园在选择加盟商时有所保留,主要是在已有加盟商、加盟门店店长、员工以及公司前员工中选择。但在2019年之后,百果园调整了开店策略,放开对外公开招募新加盟商。同时百果园还开始发展区域代理商,借助其在当地的渠道优势招揽新加盟商,后者也同样需要从百果园进货,并缴纳品牌加盟费等特许经营费用。

值得注意的是,为了加快门店扩张速度和经营的稳定度,百果园对加盟商采取了多种财务支持,一方面,在2019年之后,百果园向直管和区域代理推荐加盟商提供有息贷款,到2022年6月30日,获得贷款的门店为971家,约占同期新增门店约4成,到2022年6月30日,发放有息贷款总额约为3亿元,结余为1.9亿元;另一方面,百果园则通过此前收购的深圳亿通公司,向区域代理商和上游经销商提供保理业务,主要是应收账款融资,2020年9月后,相关利息从9.6%降至4.75%。

招股书显示,2019年初百果园的加盟商数为1018家,增长至2022年6月30日的2272家,数量翻了一倍。最新数据显示,在百果园的门店中,有4556家为百果园自管加盟店和1038家则是委托区域代理商管理的加盟门店。

有趣的是,了解到,百果园目前的最大竞争者,也是水果连锁行业“老二”——鲜丰水果对待贷款加盟的态度却和百果园截然不同。鲜丰水果招商人员表示:目前不但没有为加盟商提供贷款服务,还会严格限制贷款开店的情况,在加盟前会对加盟商进行验资,如果存在大量借款,就不会继续合作。

记者了解到,百果园对于加盟商提供的有息贷款,但并不会对新加盟商开放,而主要是针对已经拥有一家及以上门店的加盟商。

百果园回应表示:“该政策体现了我们的意图,即不鼓励轻率扩张,但支持倡导长期及可持续增长的加盟商。借贷并非我们的主营业务,我们向第三方提供财务支持乃以支持该等业务合作伙伴在我们价值链中的可持续发展为目的,而并非以收取利息为目的。此外,我们借贷利率未超过国家关于民间借贷相关的法律法规等所允许并支持的利率。为表示支持,我们在疫情期间进一步下调了利率。”

招股书显示,2021年和2022年上半年,贷款产生的利息收入为2112万元和1111万元,对于业绩帮助很有限。

香颂资本执行董事沈萌表示,快消品牌或零售企业为加盟商和供应商提供融资并不少见,一方面是为了保证业务链条周转顺利,另一方面是以市场化方式获得更多收益,但从百果园情况看,前者的可能性更大。

近日,据现场百果园招商人员介绍,加盟模式分为两种,第一种加盟商需要自行出资,大约需要支付27.7万元到29.7万元的总费用,这其中固定投资部分包括加盟费、第三方选址评估、工程费、门店装修等约24万元左右。这还不包括店铺转让、租金和租赁押金等支出。另一种是针对老加盟商的合资模式,百果园会出资合营,但也会分走更多的利润。

百果园的加盟商需要根据后期赚取的毛利额,按照一定的比例缴纳给总部“特许经营资源使用费。

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